CFA二级考试科目权益类投资重难点分析

  权益估值,从名字就可以看出二级equity里着重学习的是计算权益类产品的价值。我们说估值的目的是为了指导我们投资。根据国际货币基金组织的数据,全球股市总市值已经从1992年的10万亿美元增长至2014年的70万亿美元。
 
  权益类投资作为参与者最多的一种投资形式,是国民积累财富的重要手段。在二级equity的学习过程中,我们将接触到一系列估值的重要模型,通过这些模型以及对于公司基本面的分析可以帮助我们找到被市场低估或高估的股票,以此获得超额收益。
 
  在今年新考纲出来前二级可谓是得财务和权益者得天下。但随着CFA在内容中融入更多fintech的内容。从新的占比来看,财务和权益原来一家独大的局面出现了改变,现在二级各科权重相当,今年权益比重从之前的15%-25%,下降至10%-15%,但是知识点却没有删减。
 
  这样的改变说明CFA协会在逐渐弱化基本面分析,并加强量化投资的内容。由于调整仅局限在占比上,内容没有发生变化且CFA是崇尚价值投资的,因此我们估计上2019年考试上下午题目数量加在一起应该不少于2道。
 
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  学科框架
 
  二级权益的主题非常明确,就是“估值”,所以它的框架结构也很清晰。围绕着估值的问题,这门课的内容分为八章,四大部分。
 
  第一部分
 
  第一部分,即第一章,它讲的是估值的基本原理。实际上就是对后面内容的总述,其目的是让考生对这门课的内容有一个大体上的印象,所以这一章并不是重点,了解即可。
 
  第二部分
 
  第二部分包括第二章和第三章,它主要介绍了估值的基础。第二章,着重介绍了如何估计折现率,第三章则介绍了如何估计现金流。在实际工作中,要预测公司未来的现金流,需要用到excel建模。
 
  但是,在考试中是不可能实现的。所以考试只会让考生对某一个财务数据进行预测,比如预测明年公司的收入,或者COGS等。
 
  第三部分
 
  第三部分包括第四、五、六、七章的内容,这部分也是本学科的重点:权益估值的四大模型,它们分别为:DDM(股利贴现)模型、FCF(自由现金流)模型、乘数法和RI模型(剩余收益估值模型)。
 
  这四大模型绝对是考试的重中之重,细节很多,而且它们与财务的知识联系比较紧密。考试中,经常会给出部分财务报表,要求考生自己找出需要的数字进行计算。
 
  第四部分即第八章,它是针对非上市公司进行估值。
 

 
  重难点:
 
  一级权益其实内容不难,它的难点主要体现在它知识点非常零散,而且绝大多数内容(前5个reading)都是文字性介绍,概念极多且考试主要以定性方式考察。权益有一个特点,就是学起来简单,但考起来难。
 
  原因就是细节也比较多所以陷阱很多,如果一个坑不小心踩进去了,耗费大量时间计算出来的结果还是错的,这就比较悲催了。因此解决方案就是需要多做题,通过不断的练习来达到一眼识“坑”的目的。
 
  此外,与一级权益主要是对金融基本概念定性介绍不同,二级权益的重点是资产估值模型的运用,考生在备考中要注意关键知识点的变化。因此,考生不能死记硬背,而应注重对阅读资料的理解,在理解的基础上进行记忆。
 
  复习策略
 
  权益投资的核心:估值。几乎每一个reading都介绍了一种估值类型。所以学这一个学科的目的很明确,就是把每一个模型搞懂就行了(包括模型之间的优缺点和适用范围)。
 
  此外,它和其它学科之间的关联性非常强,特别是公司理财,两门学科中有不少内容是重叠的。我们在复习的时候,不妨将两门学科放在一起复习。
 
  从历年考生对Equity这部分考题的回忆来看,它的难度和mock差别也不大,而且题目还稍微短了一点。再次强调,Equity在考试中它的难度主要体现在计算量很大,考试的时候比较占用时间,因此平时练习就显得格外重要,特别是计算器的使用,如果出现会算但算不对就得不偿失了。

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